出品｜虎嗅黄芳华频说念

作家｜交易消耗编缉黄芳华

题图｜视觉中国

当游戏重回双位数增长，腾讯总算熬过上个周期。

11 月 13日港股盘后，腾讯向市集递上 2024Q3 财报，几个环节目标进展如下：

营收同比增长 8% 达 1671.93 亿元；净利润同比增长 47% 达 532.3 亿元，养息后净利润同比增长 33% 达 598.1 亿元；

毛利同比增长 16% 达 888.28 亿元；贪图利润（Non-IFRS）同比增长 19% 达 612.74 亿元，贪图利润率由昨年同期 33% 飞腾至 37%。

概言之，腾讯 2024Q3 各项中枢目标均是上扬弧线，且净利润、毛利、贪图利润均跑赢营收增速——若将时候轴拉长，营收已一语气 8 个季度（2022Q4-2024Q3）完了增长。

值得一提的是，游戏、视频号告白、小关节告白、搜一搜告白、视频号商家技艺服务费等高毛利率业务共同托举净利润超预期增长；但净利增速较之前两个季度又有所放缓，主要受告白收入增速放缓影响，稳当腾讯处置层此前对业务发展的预期。

“夙昔几年，中国互联网经验了结构性挑战，一个首要战术变化是，从不吝一切代价追求收入最大化转向完了高质料、可握续的增长；如今进入高质料的收入增长模式，资本顺序和团队结构优化是其中的环节。”腾讯总裁刘炽平曾在财报电话会上如是说说念。

天然，事迹“稳质增量”背后，腾讯组织瘦身收尾，东说念主员重回彭胀——截止 2024年 9 月 30 日，腾讯共有 108823 名职工，同比（2023 年 9 月 30 日职工数为 105309 东说念主）、环比（2024 年 6 月 30 日职工数为 105506 东说念主职工）均增长超 3000 东说念主。

腾讯游戏，阵势独好

缓缓铺开腾讯 2024Q3 财报，升值服务、营销服务、金融科技与企业服务三大主营业务收入皆增，各业务全体占比与上个季度变化不大。

率先，升值服务依然是腾讯泵血的中枢撑握，收入同比增长 9% 达 826.95 亿元；其中，回暖的游戏业务从头站上双位数增速，收入同比增长 12.6% 达 518 亿元，极大提振了 IEG（腾讯互动文娱行状群）的士气。

先看原土游戏市集，Q3 同比增长 14% 达 373 亿元，为近三年最佳同比增速，且一语气两个季度稳住高增速势头。

一方面，游戏行业回暖趋势彰着。《中国游戏产业文告》流露，2024Q3 国内游戏市集试验销售收入同比增长 8.95% 达917.66 亿元，创单季收入历史新高，再访佛季节性成分影响，推动腾讯游戏 Q3 原土增速健硕。

另一方面，腾讯长青游戏集体发力。本次财报中，腾讯将长青游戏细分为旗舰长青、其他长青和具备长青后劲新游三个类别，具体来看：

旗舰长青游戏中，《王者荣耀》《和平精英》三季度活水增速较上季度进一步升迁——10 月 27 日，《王者荣耀》再度官宣 DAU（日活跃用户数）破亿，意味着其上线第九年 DAU 仍处于亿级水平；《和平精英》则因新赛季更新及高质料皮肤卖爆，9 月活水同比大增 24%。

其他长青游戏方面，《火影忍者》手游于本年 5 月 DAU 破千万后，Q3 活水同比增长 16%；《丧胆契约》Q3 季均 DAU 创下历史新高，成为腾讯国内活水和收入最高的端游。

至于具备长青后劲的新游，9 月底上线的《三角洲行动》首周注册用户数打破 2500 万，上线首月置身 10 月网吧游戏热力榜第 5 位，在射击品类仅次于《丧胆契约》和《穿越火线》。

再来看国际游戏市集，2024Q3 收入同比增长 9% 达 145 亿元，创下季度收入新高——主要受益于《Brawl Stars》《PUBG MOBILE》《VALORANT》等家具在国际市集的健硕进展：

Sensor tower 数据流露，Supercell 三季度活水同比大增 95%；其中，《Brawl Stars》本年上半年收入已超 2022 年与 2023年收入之和，三季度游戏活水更是同比增长超 700%。

《PUBG MOBILE》和《VALORANT》在三季度也连接强势进展，前者 9 月重夺中国出海手游下载榜第一，后者于本年 8 月在 5 个环节国度发布主机版后，活水同比增长超 30%。

事实上，早在 2024Q1 腾讯游戏扭转下滑趋势时，虎嗅就曾判断其时原土市集基本收复了增长活力，只不外彼时受财务上递延操作影响（腾讯当季游戏活水不会坐窝阐述为收入，财报败露的游戏收入时时反馈的是一两个季度前的业务现象）——若剔除该成分侵略，7月、8月 DNF 手游握续蝉联畅销榜第一、《王者荣耀》《和平精英》加快回暖、《佳构飞车：聚拢》《三角洲行动》新品加握，Q3 财报中游戏业务进展必定稳中有升。

天然，腾讯游戏业务能再次站起来，离不开夙昔一年的自我竖立：

2023 年，腾讯原土重点游戏（年活水超 40 亿元、手游日活 500 万或端游日活 200 万 ）跃升至 8 款，多款游戏 2024 年上半年增长不俗；

《王者荣耀》《和平精英》两大王牌活水均在本年 3 月收复同比增长；《金铲铲之战》《穿越火线手游》《暗区解围》等多款家具原土活水创季度新高；

《气运方舟》和《丧胆契约》两款端游自 2023 年 7 月上线以来市集进展精粹。

对此，一位腾讯 IEG 东说念主士以为，腾讯游戏好像不再像“上海四小龙”（米哈游、叠纸、鹰角、莉莉丝）那样对细分垂类（二次元）保握着横蛮感觉；但 IEG 一直有团队扑在一线询查新玩法、新赛说念。

“不论 mark（腾讯首席运营官任宇昕）照旧 steven（腾讯高等副总裁马晓轶）都一直在看新契机，比如在大家市集找投资契机的时候，steven 当作骨灰级玩家，有一些投资时势先不谈怎么投资，而是跟对方中枢团队聊他在相关游戏上的体验和问题，使得一些夷犹是否接受投资的公司，也因为他如实很懂、很驻防游戏，才磋议接受投资；但这些方案、投资方面的想考，无法坐窝落到一个用户能感知的方位，更遑论被外界看到。”上述东说念主士说说念。

微信泵血，视频号上位

值得一提的是，腾讯 Q3将“蚁合告白”改名为“营销服务”，该业务在外部挑战下依旧同比增长17% 达 299.93 亿元。

一方面，受益于微信生态的高质料告白收入和 AI 技艺应用，其中视频号、小关节、微信搜一搜权贵升迁了营销服务收入，尤其视频号告白收入增幅达 60%；具体到行业，游戏及电商行业的告白开支同比有所增长，进步房地产及食物饮料行业缩减的开支。

另一方面，9 月淘天商家已缓缓通畅微信支付，互联网“拆墙”走到支付生态敞开的节点，“微信入淘”本质性落地——阿里、腾讯“牵手”的考量在于：互联网企业正濒临外部环境急巨变化、流量红利增长见顶的时势，抖音与拼多多的异军突起频频涉及腾讯与阿里的神经，敞开生态对业务发展及交易协同接于面前，天然不会再囿于夙昔“生态闭环”的叙事。

财报电话会上，腾讯高管成心回话了“互联互通”的进展，“作念了许多勤奋，签了契约，才完了现时的谐和。这个谐和腾讯能从支付中获得更多收入，淘宝能获得更高用户回荡率，用户不错有更多支付遴选。腾讯还需要一段时候来不雅察战术谐和最终暴露作用如何，现在对谐和后果颠倒答允。”

天然，营销服务背后，QQ、微信才是腾讯广宽流量池的“腹黑”。

财报流露，2024Q3 季度 QQ 月活跃账户 5.62 亿，环比缩短 2%，但据虎嗅了解，QQ 在 2024Q3 全面升级了平台后端基础法子，AI 妙绘、相册回忆等新功能推动 QQ 挪动结尾月活跃账户于 2024Q3 同比增长回正。

至于微信，2024Q3 微信及 WeChat 的归并月活跃账户数进一步增至13.82亿，环比净增 1100 万，外界诧异于微信在高基数上仍能保握渗入，腾讯里面则越发突显微信生态之于集团的紧迫性：

一是，小关节来往生态活跃，季度内来往额打破两万亿元，包含餐饮零卖、交通出行、民生缴费等多个场景的线上线下服务——这正好稳当五年前张小龙在微信公开课上的预判，“小关节的作事是让创造价值的东说念主获取得报，腾讯如若我方左右了头部的流量，那整个生态就莫得了，微信照旧但愿设立一个市集，这是一个让创造者体现价值的市集，是一个颠倒活跃、充分竞争的市集。”

尤其，依托小关节生态的小游戏风头正盛：2024Q2 微信小游戏月活冲破 5 亿大关，用户使用时长握续增长带动小游戏总活水同比增长超 30%——这背后，微信小游戏已累计服务超 40 万东说念主次开采者，60 多款游戏 DAU 过百万、240 多款游戏季度活水超千万。

二是，抖音、小红书、快手等平台近两年都在发力站内搜索心智的培养，而微信搜一搜完成了升级，通过上线“搜索直达”功能和诓骗话语大模子技艺，加强了对其复杂检索及内容的贯通，升迁了搜索斥逐的相关性，微信搜一搜在交易化检索量与点击率均完了同比增长。

三是，财报数次说起的视频号进一步“上位”，免除昨年马化腾“让状态最佳的东说念主上场”的意识，视频号小店进一步升级为微信小店——此举证明，腾讯志在微信里面设立一个更系统化的电商生态，邃密招引包括公众号、小关节、企业微信在内的场景组件，而不是只是基于视频号或者直播构建电商生态：

于内而言，微信小店诓骗微信的酬酢互动、内容平台和支付智商，助力商家有用触达客户并推动销售回荡，进而提高微信生态的交易化变现智商；

于外而言，微信小店匡助微信贴身从抖音、快手等头部短视频平台劫夺用户的时候和老成力，并通过激发眩惑更多内容创作家参与直播带货，从而周转视频号直播带货生态。

虎嗅拿到一份三方大师纪要，视频号自 2020 年内测以来，DAU 赶紧从 1 亿增长至 5.2 亿，年均增速超 80%；日均用户时长也从（2022 年上半年）32 分钟增长到（ 2023 年12月）47分钟，增速超 45%。

不错说，流量引颈潮流走向的叙事中，视频号交易化仍处于早期阶段，除了打赏和告白业务外，视频号通过直播切入直播电商的变现空间还很大——Q3 财报事迹会上，腾讯高管暗意，“现时腾讯视频号Ad load（告白负载）仍然较低，仅为低个位数”——当作对照，国内同业的告白负载均值进步 10%。

概言之：微信又一次成为腾讯财报中“最亮的崽”——视频号拉告白，小关节拉金融支付，微信小游戏拉高毛利率，克制的微信终于开动由线到面推动交易化提速。

至此，微信交易化一跃成为短期揣摸腾讯增长的风向标：

于 C 端，微信提供丰富的酬酢、购物、支付等场景，是一个超高用户市集、超高频，同期又兼具酬酢关系链、融合账号体系、阅读习气、支付习气、购物习气的熟习生态；

于 B 端，微信为企业提供丰富的应用场景和数字化器具，不仅买通了腾讯会议、企业微信，况且从一又友圈、推选、话题标签、搜一搜到看一看、公众号、直播、微信群、聊天对话框完了私域流动，见效构建起多赢的交易生态系统。

诚如马化腾说的那样，微信最中枢的价值是完了东说念主与东说念主的即时招引，“在这个基础上，咱们渐渐扩展到东说念主与物、东说念主与服务，于是咱们有了一又友圈，有了小关节，有了视频号”；其次，家具是腾讯发展的压根，“不论ToC、ToB照旧ToS，内核都是价值导向，家具为先。”

“重点”稳，身板才硬

终末，将想法拉到腾讯新的发展“重点”上——腾讯 ToB 业务（金融科技及企业服务）受到宏不雅环境波动影响，增速进一步放缓，收入同比微增 2% 至 530.89 亿元。

先看金融科技部分，按照腾讯财报的说法，搭理服务收入因用户范畴扩大及客户钞票保有量增长而同比增长，但支付服务收入有所着落，主要受消耗疲软影响，进而带动支付、信贷收入承压。

不外，在 2024 新加坡金融科技节上，腾讯云初次败露了金融云的国际化进展：已服务大家超 10000 家金融客户，其中境外金融客户进步 300 家，阴私亚洲、中东、欧洲和好意思洲等 20 多个国度和地区。

再看企业服务部分，受益于云服务和视频号商家技艺服务费推动，收入增长拉动了毛利权贵改善。

事实上，天然 2019Q1 腾讯才将“金融科技及企业服务”从“其他收入”中拆出来单独败露；但 2015 年腾讯便已开动布局产业互联网，而后即便短期事迹承压，其仍保握对战术业务和科技创新的握续插足。

这背后逻辑并不难贯通：当腾讯已成为招引数万家企业、千亿做事岗亭的承接管说念，腾讯能否构建起包括服务器、操作系统、芯片、SaaS 等在内的圆善自研体系，很大程度上影响着其生态重构的经过，以及能否编削为广义的互联网进口。

为此，腾讯不吝下血本，握续在技艺插足上“烧钱”，2024Q3 研发开支同比增长近 9% 达 179 亿元，2018 年于今腾讯累计研发插足如故达到 3205 亿元——通过握续加码，腾讯渐渐搭建起以云操办、数据库、音视频、安全、大数据、AI 等技艺智商为基础的家具创新体系，服务 11000 家谐和伙伴、超 200 万家客户，国际服务企业也超 1 万家。

便是说，腾讯养息滋长旅途，将重点移向数实经济已打好地基。

天然，腾讯 To B 业务也搭上了大模子的东风——昨年 9 月腾讯混元大模子公开亮相；本年三季度腾讯发布混元 Turbo（使用异构羼杂大师架构的升级版基础模子），较上一代模子腾讯混元 Pro 的检修、推理遵循升迁一倍，且推理资本减半——截止现在，腾讯混元已与里面 700 多个业务和场景深度整合，并在告白等多鸿沟产生积极推动。

马化腾曾在 2023 年股东大会上回话相关 ChatGPT 发问时暗意：“这是几百年不遇的、类似发明电的工业翻新不异的机遇；环节是要把底层的算法、算力和数据扎塌实实作念好，更环节的是场景落地。”

这背后，挪动互联网到了用户、流量趋于见顶的熟习期，意味着技艺走到平台重构生态的环节期，监管天然开动侧重产业互联网的推动与建设，互联网公司必须入局（包括技艺生态迭代、研发插足等），进而博一张改日的船票。

不外，刘炽平指出，“天然腾讯将 AI 应用于精确告白等家具，但这些投资尚未带来权贵的收入增长，公司的 AI 业务收入仍过期于好意思国云操办服务提供商。”

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